透视：国内豆粕价格现货与期货市场关联

透视：国内豆粕价格现货与期货市场关联

NEWS.CHINA-AH.COM　　2005年04月14日　　

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在今年春节后的农产品复苏行情中，豆粕期货成为农产品期货的核心品种。对广大投资者而言，豆粕期价相对其他品种的高波动性是吸引他们参与的主要原因。而支撑豆粕期货活跃的最重要因素是现货价格的频繁起伏和波动。如果高波动性是小品种的特性，那么油厂在现货层面上灵活的价格调整体制和销售竞争策略就进一步助长了这种特性的发挥。
　　不同的油厂在生产规模、销售渠道等方面的差异，决定了他们将采用不同的定价策略来配合自身的销售策略，直接体现出来的就是现货报价的差异。那么谁是对期价有最大影响力的油厂呢？笔者选取了哈尔滨三棵树、大连华龙、河北保定、山东黄海、江苏东海、广东植之元这六家油厂为例，分别从连续价格的相关性和价格变化的相关性两个方面进行考察（现货和期货数据均取自2004年3月8日—2005年4月8日这一时间段）。

　　从表一数据中，我们得到以下认识：
　　1.南方油厂豆粕现货价格与期货价格的相关性更高；
　　2.全国油厂豆粕现货价格与期货价格总体上高度相关；
　　3.虽然总体上高度相关，但华东、华南的大型油厂表现更强；
　　4.南方油厂更高的相关性是与其规模效应以及更灵活和主动的价格调整要求有关；
　　5.在趋势性运动中，期价密切受现货价格影响。
　　从表二数据中，我们得到以下认识：
　　1.在价格变化方面，各油厂的相关性都明显偏低，但总体看仍是南方油厂领先；
　　2.个体较低的相关性和整体相对高的相关性表明，期价波动更与整体波动趋同，个体油厂的价格调整并不能左右期价整体；
　　3.油厂的竞争趋于价格竞争这单一层面；
　　4.期货价格波动在受到现货价格影响的同时，还受资金控制、周边市场环境变化等随机因素左右，不能完全跟随现货价格。
　　综合以上分析，我们可以看出：
　　1.从根本上来说，期货价格运行趋势始终高度跟随现货价格；
　　2.期价的单日波动并没有受到单个油厂现货价格的波动左右，来自整体的价格调整和资金运作因素更为强烈；
　　3.期价与南方大型油厂现货价格的相关性更高，表明市场在一定程度上认可其行业地位。