美豆强势上扬，连豆受政策调控影响涨幅受限 \

长城伟业   刘幸华

新年的第一周，CBOT大豆期价迎来了开门红。美豆期价在油价锐升、谷物普涨以及阿根廷大豆产区干旱威胁作物生长等利多因素的支持下，多头买盘踊跃，推动美豆期价创下历史新高，美豆主力803合约当周收于1262，较前周涨39美分。当月801合约周收盘在1247美分，亦较前周锐升39.5美分。图表上周K线继续运行在上升通道中，期价依托五日均线持续扩大上涨空间。从国内情况看，大连大豆走势受到美豆上扬的提振亦振荡上扬，但期价仍受到国家调控政策的影响，先扬后抑，周末期价脱离高点回落，涨幅仍较美盘逊色，政府有关部分为了稳定春节前的国内农产品价格，采取了一系列措施保障国内农产品供应，抛售国储豆油，令连豆及其制品期价在周末涨幅受抑，但是由于通胀升温趋势仍未得到有效控制，进口大豆成本高企，预计连豆在后市仍将以振荡上扬为主。

国家原油期价在新年的交易中向上突破了100美元的心理关位，令市场加剧通胀的忧虑，虽然油价在触及100美元后回落，但油价的坚挺是不争的事实，后市仍有机会再度上试100美元。在此背景下，投机基金为了规避通膨的风险，在农产品期货上再度大举建立多头部位，推动美豆走高。同时过去一个月里，南美大豆产区的天气状况不佳，产量前景不乐观，虽然巴西中部和南美种植带出现了一些有利的降雨，但是阿根廷大部分地区仍较为干燥，且巴西南部地区的降雨量亦低于正常水平，尤其是阿根廷大豆产区的炎热干燥正威胁作物生长，令交易商忧虑本年度阿根廷大豆产量可能不及预估水平，这将加剧全球大豆供应紧张态势，令美豆获得走高动能。从投机基金从持仓状况看，CFTC的报告显示，截至12月31日当周，投机基金在CBOT大豆上的头寸没有大的变化，由于报告截至日期是在新年前，基金减持了一点多头部位，但净多头寸仍维持在14.8万多手，同时新年后期价的走高显示基金再度买入，因而目前投机基金的净多头寸预计可能达到15万手左右。而投机基金在豆粕上减持了多头部位，在豆油上则增加了多头部位。总体上基金在豆类品种上的净多持仓结构没有大的变化。指数基金在CBOT大豆和豆油上的头寸亦维持庞大的净多水平。从美国农业部的数据看，上周五USDA公布的出口销售报告显示，截至12月27日当周，美国大豆出口净销售14.05万吨，低于市场预期，对行情影响不大。CBOT大豆期价在过去一周仍维持振荡上扬的主趋势，周末虽然回落，但脱离低点收阳，调整幅度非常小，期价仍处强势之中，均线系统继续多头排列，后市美豆仍将维持走高态势，近月合约有望攻击1300美分位置。

连豆及其制品期价走势受到美豆强势以及国内调控政策的双重影响，走势谨慎，涨幅远逊于美豆。当周大豆与豆粕主力合约的价差继续扩大，周末豆油期价受到国家将在近期抛售10—15万吨储备豆油的压力下而大幅调整，豆粕走势亦相对较弱。大连豆类主力809合约的压榨利润仍严重亏损，显示大豆产品价格偏低。从后市看，政府的调控政策在短期内对价格有一定的抑制作用，但是不足以改变大豆价格的运行趋势，原油价格的上涨将使得海运费价格再度回升，美豆价格的高升令进口大豆成本继续上行，国内大豆供应不足，春节前的消费旺季，这些因素将推动连豆期价继续走高。前期连豆A809和901合约的价差过大，吸引了买九抛一的跨期套利盘介入，近期资金大量涌入A901合约，令该合约涨幅较大，与A809合约价差缩小。预计连豆及其制品期价在后续一周的调整空间有限，仍以振荡上扬为主。